OUSD来袭 Circle和Tether的护城河还稳吗？

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OUSD能否撼动USDT、USDC的双寡头格局尚待观察，但稳定币行业已进入以支付网络、生态联盟和价值共享为核心的新竞争阶段。新一轮稳定币抢滩登陆战正式打响。

一、看懂OUSD
由 Stripe、Visa 和 140 多家公司支持的稳定币瞄准了 Tether 和 Circle。

Open Standard公司宣布将推出名为Open USD（简称OUSD）的新型稳定币。Open Standard已与Stripe、Visa、贝莱德以及其他140多家企业建立了合作关系。OUSD是为大批量企业用例而设计的，包括跨境支付、汇款、商户结算和付款。

OUSD将于今年晚些时候推出，其结构旨在将大部分储备收入（即其支持资产所赚取的利息）扣除少量管理费后返还给参与者，旨在为机构级支付和结算建立链上美元基础设施。Open Standard并未透露该稳定币将在哪个区块链上运行。据X用户@0xTodd推测，目前来看，可能性比较高的区块链包括Solana、Base、Polygon、Tempo（Tempo 是 Stripe 和 Paradiam 一起孵化的稳定币公链）等。

OUSD将采用联盟模式运作，允许参与机构共享储备收入和相关收益。即参与公司在扣除少量管理费后，即可分享OUSD支持资产产生的储备收益。这并非仅是品牌策略的选择，而是从根本上改变了激励机制。合作伙伴有直接的经济动力支持OUSD的增长和普及，因为流通供应量越大，可分享的储备收益就越多。这种机制解决了主流稳定币的常见问题：储备收入几乎全部流向发行方，而用户和分销合作伙伴却几乎无法获得他们所创造的经济价值。OUSD 的模式颠覆了这种局面，让生态系统参与者也能分享最终成果。

据Open Standard官网介绍，OUSD引入了三个关键设计原则：

面向规模化发展。企业可以免费铸造和兑换OUSD，且交易量不受任何人为限制。

默认收益。合作伙伴将获得OUSD储备金的所有收益，扣除少量管理费以支付OUSD的运营成本。

协作治理。OUSD将由 Open Standard 运营，Open Standard 是一家独立公司，其董事会由OUSD的合作伙伴组成，确保决策符合集体利益，而非单一实体的利益。

零手续费的增发和赎回意味着企业和个人可以自由买卖 OUSD，无需每次都支付额外费用，这对于利润微薄的支付和结算应用场景而言至关重要；OUSD也没有人为的发行上限，供应量可以根据需求增长，不像其他一些稳定币那样受到程序性限制。对于旨在实现全球结算量的支付网络来说，这种灵活性很有吸引力。

OUSD的机制标志着稳定币从单一发行方模式向合作收益分配系统的转变，有望加速传统金融与区块链支付的融合。值得注意的是，两大稳定币发行商Tether和Circle并未加入该联盟。

Open Standard 的临时首席执行官 Zach Abrams 表示：现有的稳定币优势显著，但要大规模应用，企业需要一种开放、低成本、高吞吐量、广泛可用且符合自身利益的稳定币。我们非常高兴能够汇聚超过 140 家企业共同推出 Open USD。这是一款专为互联网经济打造的稳定币，由推动互联网发展的企业设计。 （Abrams 也是稳定币初创公司 Bridge 的联合创始人，该公司于 2025 年被 Stripe以 11 亿美元收购。）

二、OUSD会冲击Circle、Tether吗？
超过 140 家金融机构联合推出 OUSD，打破了 Circle 的利润垄断模式，导致其股价暴跌17.55%。

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有关注者在社交媒体上用伤心蛙的表情来形容Circle的处境。

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对此，Circle 联合创始人兼 CEO Jeremy Allaire 表示，随着互联网持续重塑全球资金存储与流转基础设施，稳定币将成为全球最大的市场机遇之一，这也是 Circle 创立并持续建设全球最大合规稳定币网络的核心原因。 USDC 仍是全球最受信任、应用最广泛、面向机构的稳定币，目前已拥有覆盖银行、支付、资本市场及企业等多个领域的数千家合作伙伴。Circle 将继续扩展 USDC 生态，包括支持更多区块链网络、提升跨链互操作性，并推动更多合作伙伴参与 USDC 网络的经济价值共享。Circle 欢迎稳定币领域持续创新与竞争，并将继续扩展旗下 Arc、CCTP、StableFX、Circle Wallets 及 CPN 对更多美元及非美元稳定币的支持，推动构建以稳定币为核心的互联网金融体系。

Tether 首席执行官 Paolo Ardoino也在X上发帖：欢迎来到 OUSD。 玩家 2 已进入游戏。

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OUSD的推出无疑为Circle和Tether带来了巨大的冲击。

Circle和Tether时代的稳定币竞争主要集中在三个维度：资产是否安全、监管是否合规、流动性是否充足。但OUSD的推出则提出了第四个竞争维度——储备收益应该属于谁。

对于Circle和Tether而言，其核心逻辑基本一致：用户存入1美元，发行方发行1枚稳定币，将储备资金用于投资美国国债等低风险资产，利息归发行方所有。在美国的高利率环境下，这一逻辑带来了惊人的利润。

根据上文提及的Open Standard公布的方案：绝大部分储备收益并不会留在发行机构，而是返还给联盟成员。Stripe、Visa、Coinbase、BlackRock以及未来更多合作伙伴，都能够分享OUSD储备资产产生的收益。Open Standard自身只收取少量管理费用。发行机构从利润中心成为了基础设施运营者，这是OUSD与USDC、USDT最大不同。

该消息发布之后，Circle所受冲击最大——股价暴跌17.55%。

首先，Circle将面临利润减少的窘境，OUSD上线后将收益划归发行方的举措或将促使Circle改变储备收益归属自己的运营模式，或许也会走上让利之路。其次，OUSD联盟中出现了Coinbase、Visa、Stripe等巨头，这些恰好也是Circle的合作客户，在收益划归发行方可以让这些客户受益的前提下，Circle也许会流失部分现有客户。最后，Circle所擅长的机构合作模式被OUSD联盟轻易做到，并且OUSD具备Circle不具备的收益共享，Circle现有的商业模式或许需要根据最新的稳定币赛道竞争情况进行重构，这就引发了本次Circle股价大跌——其实是市场在重新评估Circle的未来价值。

Tether似乎暂时没有受到太大的冲击，但不意味着长期看来没有影响。与USDC不同，USDT在流动性方面占据更多的优势，全球加密交易是其不可忽视的护城河，OUSD短期内还很难取得这样的优势。且OUSD更侧重机构支付、商户结算和跨境汇款，两者短期竞争并不完全重叠。另外，Tether一直以超强盈利能力著称，Tether 2024 年赚取利润超过 130 亿美元，2025 年则超过 100 亿美元。其员工仅约 300 人，没有外部投资者，且二级市场的 USDT 转账也不收取交易费用，这意味着平均每位员工每年创造约 3300 万美元的利润。若未来需要在竞争中让利，那么Tether将具备比Circle更大的价格战优势。

因此，虽然短期看来，OUSD让Circle股价大跌，但并不会马上颠覆现有的稳定币赛道，未来的一段时间内，也许将是USDT、USDC、OUSD三者鼎立的局面。

业内人士的声音
Visa首席产品和战略官Cuy Sheffield指出：该公司正在将其运营标准和风险管理实践引入OUSD项目。

Stripe 技术和业务总裁 Will Gaybrick 指出：OUSD 将成为使用其平台的企业的默认稳定币。

纽约银行强调了中立、可互操作的数字资产基础设施对机构投资者的价值。

Coinbase首席商务官Shan Agrawal表示：稳定币是目前支付领域最重要的事情，我们致力于为客户提供最佳选择，包括Open USD及其他稳定币。

Farcaster联合创始人Dan Romero：OUSD最值得关注的是它拥有庞大的分发能力。法币出入金决定了一种稳定币是否能够成为真正的支付网络，而OUSD从第一天起就拥有全球领先的渠道资源。

DoorDash联合创始人Andy Fang指出：跨境收入的获取途径更加快捷、成本更低。

结语
对于稳定币赛道而言，OUSD更像一个规则打破者，未必会立刻改变赛道的格局，却有可能改变赛道的未来方向。赢家也许不是储备资产最多的发行方，而是能构建完整生态、链接全球金融网的基础设施平台。