加密老妈：SEC代币化豁免范围更窄，保护投资者是底线

kcituei

                               
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被稱為「加密老媽」的美國證券交易委員會（SEC）委員 Hester Peirce 週四在投資者諮詢委員會（IAC）會議上明確表示，SEC 工作人員正制定代幣化證券的創新豁免條款，但方式將比原始草案建議的範圍窄得多。她的表態標誌著 SEC 對代幣化證券的監管思路，正從早期討論中寬鬆的豁免模式，轉向更強調投資者保護的框架。

「更窄」豁免的背景：IAC 反對一刀切推動監管轉向

促成這次豁免框架收窄的關鍵力量，是 IAC 旗下的市場結構小組委員會。在 2 月 26 日提交的一封信中，小組委員會明確反對為代幣化證券設立廣泛的「一攬子」創新豁免，原因是此類方式可能削弱核心投資者保護措施，包括：

所有權透明度：廣泛豁免可能模糊證券所有權的揭露義務

中介機構監管：繞過對中介機構的監督可能帶來新的風險敞口

市場秩序保護：類似傳統股票市場的秩序保障機制可能因此缺失

IAC 的建議是採取有針對性的「逐條規則」改革方法，且每項改革均需在通過之前經過公開通知和評論程序。Peirce 在週四的會議上確認，SEC 的工作方向正是採納了這種更謹慎的路徑。

IAC 同時承認代幣化的核心優勢

儘管反對寬泛豁免，IAC 在報告中也客觀列舉了代幣化證券的潛在價值，並指出這些優勢是推動監管改革的合理依據：

原子結算（Atomic Settlement）：區塊鏈技術允許交易的同步清算，消除傳統結算過程中的時間延遲和因此產生的交易對手風險，這是傳統 T+2 結算機制無法實現的效率提升。

信息差距縮小：代幣化結構有潛力通過即時、直接的鏈上信息，改善公司和股東之間的信息不對稱問題，提升資本市場的透明度。

IAC 同時指出，「股權證券代幣化仍處於非常早期的階段，涉及複雜的技術發展」，因此選擇以「高層次的問題和原則」為基礎提出建議，認為「基於原則的建議在現階段是最實用、最有益的」。

SEC 主席阿特金斯的時間表信號

在同一場 IAC 會議上，SEC 主席 Paul Atkins 也就創新豁免的推進時間表表態，他預計委員會將「很快考慮」一項創新豁免，這將為 SEC 爭取足夠的時間，在試驗性豁免的基礎上系統性地制定代幣化證券的長期監管框架。

目前，代幣化證券在美國完全受聯邦證券法約束，必須遵守現有的登記、信息揭露、監管和結算程序。一旦創新豁免最終落地，它可能允許在受控條件下對更先進的去中心化交易模式進行試驗，同時保留必要的投資者保障機制。