越跌越买！以太坊跌破 ETF 入场价，巨鲸逆势抄底 4 万枚

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以太坊年初至今跌超30%，价格跌破2000美元，交易价低于累计地址和ETF持有者的平均入场价。BitMine未实现亏损从60亿美元飙升至70亿美元，但周二仍买入4万ETH并质押14.04万枚，总质押达297万枚。尽管亏损，交易所净持股变动转为负值显示提取大于存入，以太坊巨鲸仍在增持。

70亿美元未实现亏损：BitMine的账面灾难

                               
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（来源：CryptoQuant）

以太坊目前的交易价格低于累计地址和交易所交易基金（ETF）持有者的平均入场价，导致相当一部分主要持有者蒙受损失。受加密货币市场整体低迷的影响，以太币在2026年延续了跌势，年初至今跌幅超过30%。作为市值第二大的加密货币，以太坊上周跌破2000美元大关。尽管一度反弹，但反弹动能短暂，以太坊再次跌破该关卡。

根据BeInCrypto Markets的数据，以太币在过去24小时内下跌了4.58%。截至发稿时，其交易价格为1971美元。价格疲软导致许多持有者蒙受损失。BeInCrypto此前报道称，全球最大的以太坊金库BitMine上周未实现亏损飙升至60亿美元。根据CryptoQuant的数据，随着近期价格回落，这些账面亏损目前已超过70亿美元。

70亿美元的未实现亏损是惊人的数字。这相当于许多中型国家的年度GDP，或一家大型上市公司的市值。对于BitMine而言，这种账面亏损虽然尚未实现（只要不卖出就不会真正亏损），但仍会对财务报表和投资者信心产生负面影响。如果BitMine是上市公司，这种亏损将在季度财报中体现，可能引发股价下跌和投资者质疑。

然而，BitMine的应对方式极为坚决。该公司昨日购买了4万枚ETH。此外，Lookonchain也宣布BitMine质押了14.04万枚ETH。这使得BitMine的质押ETH总量达到297万枚，价值60.1亿美元。这占BitMine ETH总持仓的68.7%，显示其致力于长期参与网络建设，而非短期交易。

这种“亏损加码”的策略在投资界被称为“平均成本法”或“逢低加仓”。其逻辑是：如果你相信资产的长期价值，那么价格下跌是买入机会而非恐慌理由。BitMine的行为向市场传递强烈信号：他们认为当前以太坊价格被严重低估，未来上涨潜力巨大。这种机构级的坚定持有，为散户投资者提供了重要的信心锚点。

从BitMine主席Tom Lee的公开表态来看，该公司对以太坊的长期论述包括：以太坊作为智能合约平台的基础地位无可撼动、DeFi和NFT生态持续成长、以太坊2.0升级带来的性能提升、以及即将到来的技术创新（如Danksharding）将进一步降低交易成本。这些基本面因素支撑了BitMine在亏损70亿美元情况下仍继续加仓的决策。

累计地址实际价格倒挂：以太坊巨鲸的集体被套

链上数据显示，累计地址群正面临压力。最近，一位化名CW8900的分析师在一篇博客文章中指出，以太币价格已跌破累计地址的实际价格。累计地址是指长期持有且很少或从不出售以太坊的钱包，这些地址的持有者通常被视为坚定的长期投资者或机构。

大规模的以太坊巨鲸买入始于2025年6月。目前的市场价格低于这些钱包开始建仓时的平均值。2025年6月，以太坊价格约在3200-3500美元区间。如果巨鲸在那时开始分批买入并持续至10月高点前，他们的平均成本可能在3000美元以上。当前1971美元的价格意味着这些以太坊巨鲸的持仓普遍亏损30-40%。

累计地址的实际价格（Realized Price of Accumulation Addresses）是Glassnode等链上分析平台的重要指标。它计算的是累计地址持有的以太坊的平均买入成本。当市场价格低于这个实际价格时，意味着即使是最坚定的长期持有者也陷入亏损状态。这通常是市场极度悲观的信号，但从历史经验来看，也往往接近底部区域。

累计地址被套的三大含义

底部信号：历史上当累计地址陷入亏损时，市场通常接近周期性底部

拋压有限：长期持有者即使亏损也很少恐慌抛售，减少市场拋压

逆向指标：当最坚定的多头都被套时，往往是最好的买入时机

然而，分析师CW8900指出，以太坊巨鲸们并未撤离市场，仍在增持部位。“他们的增持行动更加激进。目前的价格对以太坊巨鲸来说可能很有吸引力，”分析师表示。这种在亏损状态下继续加仓的行为，需要极大的信念和资金实力。只有真正相信以太坊长期价值的机构，才会在账面亏损数十亿美元的情况下继续投入。

以太坊ETF持有者惨况：交易价跌破入场价

同时，ETF投资者也面临越来越大的压力。彭博资讯资深研究分析师James Seyffart指出，以太币ETF持有者目前的处境比比特币ETF持有者更糟。ETH价格徘徊在2000美元以下，远低于约3500美元的估计平均ETF成本基础。Seyffart补充说：“最近一次触底时，跌幅超过了60%，这大致相当于我们在2025年4月看到的ETH的跌幅百分比。”

3500美元的平均成本基础意味着ETH ETF持有者目前平均亏损约43.7%。这是一种极为痛苦的亏损幅度，远超大多数传统投资者的承受能力。对于通过退休金账户或财富管理渠道投资ETH ETF的保守型投资者而言，这种亏损可能引发恐慌和信任危机。

然而，Seyffart强调，尽管市场出现下跌，但大多数ETF投资者仍坚持持有。以太坊ETF的净资产已从约150亿美元降至不足120亿美元。虽然这代表着与比特币ETF相比更剧烈的抛售，但他指出大多数ETF持有者仍然持有他们的仓位。“从相对角度来看，这比比特币ETF的抛售要严重得多，但从整体来看（目前），这仍然是相当不错的钻石级股票，”分析师评论道。

“钻石手”（Diamond Hands）是加密社区的流行术语，指在价格大幅下跌时仍坚定持有不卖的投资者。Seyffart使用这个术语显示他认可ETH ETF持有者的坚定信念。从150亿美元降至120亿美元意味着仅流出30亿美元，占比20%。考虑到亏损幅度超过40%，仅20%的赎回率确实显示大部分持有者选择了坚守。

BeInCrypto也报道称，以太坊交易所的净持股变动指标已转为负值。这意味着从交易所提取的ETH数量超过了存入的ETH数量。这种模式通常与ETH的累计有关。当投资者将以太坊从交易所提取到个人钱包或冷钱包时，通常意味着他们打算长期持有。相反，将以太坊存入交易所通常是准备出售的信号。

目前来看，以太坊似乎处于一种信念压缩的阶段：价格反映了压力，但资本行为表明主要参与者选择持有，在某些情况下仍在增加。这种韧性能否转化为持久复苏，可能取决于更广泛的市场状况以及以太坊在未来几周内能否重新夺回关键技术水平。