谷歌：我们为什么要做一条自己的区块链GCUL

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本文探讨了不断演变的金融格局，并提出了一种解决方案，助力传统金融和资本市场不仅迎头赶上，更能引领潮流。

私人货币：纸币与稳定币的相似之处


稳定币与 18 世纪和 19 世纪广泛使用的私人发行的纸币有很多相似之处。银行发行自己的纸币，其可靠性和监管程度各不相同。这些纸币让交易变得更轻松，因为它们更易于携带、清点和兑换，无需称重或评估黄金纯度。为了增加人们对这种新型货币的信任，纸币背后有储备资金作为后盾，并承诺可兑换现实世界中的资产（最常见的是贵金属）。交易钱包的数量和流动性都大幅提升。大多数纸币仅在发行银行附近的本地区域得到认可。对于异地结算，它们被兑换成贵金属或在银行之间清算。为了换取这些好处，经过权衡利弊，用户接受了单一银行违约风险和基于发行银行感知偿付能力的价值波动。


部分储备资金银行业务和监管


随后，经济实现了显著增长，金融创新也随之而来。经济扩张需要更灵活的货币供应。银行观察到并非所有存款人都会同时要求赎回，因此意识到可以通过借出部分储备资金来获利。部分储备资金银行制度应运而生，在这种银行制度中，流通中的钞票数量超过了银行持有的储备资金。管理不善、高风险贷款行为、欺诈和经济衰退导致银行挤兑、破产、危机和存款人损失。这些失败促使人们加强对货币发行的监管和监督。随着中央银行授权书的建立和扩展，这些法规创造了一个更加集中的体系，改善了银行业务实践，制定了更严格的规则，提高了稳定性，并赢得了公众对货币体系的信任。


当今的货币体系：商业银行和中央银行的货币


我们目前的货币系统采用双货币模式。商业银行发行的商业银行货币本质上是一家特定银行的负债（借据），受到全面的监管和监督。商业银行采用部分储备资金模式，这意味着它们只将部分存款作为储备资金存放在中央银行货币中，然后将其余部分贷出。中央银行货币是中央银行的负债，被视为是无风险的。银行之间的负债以中央银行货币进行电子结算（通过 FedWire 或 Target2 等 RTGS 系统）。公众只能使用商业银行货币进行电子交易，而使用现金（中央银行实物货币）进行交易的情况正在减少。在单一货币中，所有商业银行的货币都是可替代的。银行竞争的焦点是服务，而不是它们提供的货币质量。


当今的金融基础设施：碎片化、复杂、昂贵且缓慢


随着计算机和网络的兴起，货币交易以电子方式记录下来，无需现金即可进行。流动性、访问权限和产品创新都达到了新的高度。解决方案因国家/地区而异，跨境交易在经济和技术上仍然存在困难。代理银行业务需要将闲置资金留在合作伙伴银行，而基础设施的复杂性迫使银行限制合作伙伴关系。因此，银行正在退出代理关系（过去十年减少了 25%），这意味着支付链更长，支付速度更慢，支付成本更高。将这些复杂性抽离的便捷解决方案（如全球信用卡网络）对支付费用的企业来说成本高昂。而且，大多数改进都集中在前端，支付处理基础设施的创新进展缓慢。


金融体系支离破碎，增加了贸易摩擦，并减缓了经济增长。《经济学人》估计，到 2030 年，碎片化的支付系统对全球经济的宏观经济影响将达到惊人的 2.8 万亿美元损失（全球 GDP 的 2.6%），相当于超过 1.3 亿个工作岗位 (4.3%)。


碎片化和复杂性也给金融机构带来了伤害。2022 年，过时的支付系统的年度维护费用为 370 亿美元，预计 2028 年将增至 570 亿美元（IDC 财务数据洞见）。此外，由于无法提供实时支付，效率低下、安全风险和极高的合规成本加剧了收入的直接损失（75% 的银行努力在过时的系统中实施新的支付服务，47% 的新账号在金融科技公司和新型银行）。


高额的支付费用会阻碍企业的国际业务增长，影响盈利能力和估值。处理大量付款的公司非常有动力降低其支付处理费用。让我们以沃尔玛为例，将其每年约 100 亿美元的支付处理费用（假设 7000 亿美元收入的平均支付处理费率为 1.5%）降低至 20 亿美元，可使每股收益和股票价格提高 40% 以上。


新的基础设施，新的可能性


Web3 领域的实验催生了分布式账本 (DLT) 等前景广阔的技术。这些技术通过提供全球性的永远在线基础设施，为金融系统交易提供了一种新的方式，其优势包括：支持多种货币/多种资产、原子结算和可编程性。从孤立的数据库和复杂的消息传递到透明、不可变的共享分类账，金融业的模式已经开始转变。这些现代网络简化了互动和工作流程，消除了独立、昂贵且缓慢的对账流程，并消除了妨碍速度和创新的技术复杂性。


颠覆者：稳定币


稳定币在去中心化的分类账上运行，可实现近乎即时、低成本的全球交易，不受传统银行业务局限性（时间、地理位置）的限制。这种自由和高效性推动了它们的爆炸式增长。高利率也使它们非常有利可图。利润、增长和对底层技术日益增强的信心正在吸引风险投资和支付处理企业的投资。Stripe 收购了 Bridge，让在线商家能够接受稳定币付款。此外，Visa 还提供了使用稳定币进行合作伙伴付款和结算的功能。零售商（例如，Whole Foods）正在接受甚至鼓励使用稳定币付款，以便减少交易费用并即时收到付款（亚特兰大联邦储备银行文章）。消费者可以在几秒钟内获得稳定币（Coinbase 集成了 ApplePay）。


稳定币面临着许多挑战。


· 监管：与传统货币不同，稳定币缺乏全面的监管和监督。美国正在加强监管力度，欧盟通过 MICAR 将电子货币规则应用于电子货币代币。存款人保护措施不适用于稳定币。

· 合规性：当匿名账号在公共区块链上进行交易时，确保遵守反洗钱和制裁法律是一项具有挑战性的工作（2024 年，公共区块链上 513 亿美元的非法交易中有 63% 涉及稳定币）。

· 碎片化：在不同的区块链上运行的稳定币种类繁多，需要复杂的桥接和转换。这种碎片化导致依赖自动化机器人进行套利和流动性管理，这些机器人账号的交易几乎占了整个交易量的 85%（有机交易量为 5 万亿美元，而总交易量为 30 万亿美元）。

· 基础设施可伸缩性：为了实现广泛使用，底层技术必须能够处理大量交易。2024 年有大约 60 亿笔稳定币交易，ACH 交易大约高出一个数量级，而银行卡交易高出两个数量级。）

· 经济学/资本效率：目前，银行通过贷出数倍于其储备的资金来扩大货币供应，从而推动经济增长。稳定币的广泛使用将使银行的储备资金转移，显著降低银行的贷款能力，并直接影响盈利能力。


稳定币面临的直接挑战（发行商的可信度、监管的模糊性、合规性/欺诈性和碎片化）与早期私人发行的纸币类似。


储备全额资金的稳定币的大规模采用不仅会扰乱银行业和金融业，而且还会扰乱当前的经济体系。商业银行发放信贷、货币和流动性来支持经济增长；中央银行通过货币政策来监控和影响这一过程，以直接管理通货膨胀，并间接地追求其他政策目标，例如就业、经济增长和福利。储备资金从银行大量转移到稳定币发行商，可能会减少信贷供应，增加信贷成本。这会抑制经济活动，可能导致通缩压力，并对货币政策实施的有效性构成挑战。


稳定币为用户带来了明显的好处，尤其是在跨境交易方面。竞争将推动创新、扩大应用场景并刺激增长。交易量增加和稳定币钱包采用率提高可能会导致传统银行的存款减少、贷款减少和盈利能力降低。随着监管的成熟，我们可能会看到储备部分资金的稳定币模型出现，模糊了它们与商业银行货币之间的界限，并进一步加剧了支付领域的竞争。


创新者困境


现在，机构和个人可以选择传统支付系统，这种系统虽然熟悉且风险较低，但速度慢且成本高；也可以选择现代系统，这种系统虽然快速、便宜、方便且在快速改进，但也伴随着新的风险。他们越来越多地选择现代系统。


支付服务机构也有选择的权利。他们可以将这些创新视为不会影响传统金融核心客户群的利基市场，并专注于对现有产品和系统的渐进式改进。或者，他们可以利用其品牌、监管经验、客户群和网络，在新支付时代中占据主导地位。通过采用新技术和建立战略合作伙伴关系，他们可以满足不断变化的客户期望并推动业务增长。