ETHZilla 棄以太坊转房地产！代币化 470 万美元房贷年息 10%

瑞蚨祥

以太坊数字资产库ETHZilla（ETHZ）取得价值470万美元的95笔制造及模块化住宅贷款组合，计划在以太坊第二层网络上代币化。 这些贷款以第一留置权抵押作为担保，预计年收益率约10%，将透过受监管经纪自营商 Liquidity.io 转换成产生现金流的数字代币。

470 万美元房贷代币化的商业逻辑

ETHZilla 是一家专注于以太坊的数字资产库公司，正积极推动房地产代币化，取得价值 470 万美元的制造及模块化住宅贷款组合。 根据周四与CoinDesk分享的公告，该公司计划将这95笔贷款组合在以太坊第二层网络上代币化，目标是将贷款转化为产生现金流的数字代币，这些代币可透过 Liquidity.io（一个受监管的经纪自营商及交易系统）取得。

根据该公司表示，这些贷款以第一留置权抵押贷款作担保，预计每年约有10%的收益率。 第一留置权意味着若借款人违约，这些贷款持有人（现在是代币持有人）有优先求偿权，可以透过拍卖抵押房产来回收投资。 这种法律保障使得房贷代币化产品的风险远低于无抵押的加密资产。

10%的年收益率在当前低利率环境下极具吸引力。 美国10年期国债收益率约4-5%，高评级公司债约5-6%，而10%的收益率通常只有高收益债券或私募信贷才能提供。 制造及模块化住宅贷款属于次级抵押贷款类别，借款人信用评分较低或首付比例较小，因此违约风险较高，但对应的利率也更高。 ETHZilla 通过将这些高风险高收益的贷款代币化，为加密投资者提供了一种新的收益来源。

ETHZilla 董事长兼执行长 McAndrew Rudisill 表示：「这笔交易是我们一直在建立的房地产代币化策略的自然延伸。 制造房屋贷款提供可预测的现金流与强健的基础担保品，我们相信它们非常适合在受监管且透明的结构中进行代币化。”

房贷代币化的三大卖点

稳定现金流：房贷每月还款提供可预测收入，年化收益率 10%

实体担保：第一留置权抵押，违约可拍卖房产回收本金

受监管交易：透过 Liquidity.io 合规经纪商，降低法律风险

股价暴跌90%逼出的转型之路

ETHZilla 转向房地产代币化，正值其核心加密持股大幅下滑之后。 其股价从2025年8月飙升至107美元的高点，跌幅约超过90%，目前交易于10美元以下。 这种惨烈的跌幅反映了以太坊国库公司商业模式的根本性困境：过度依赖单一高波动资产。 当以太坊价格从2025年高点暴跌超过50%时，ETHZilla的资产价值同步缩水，股价跟随暴跌。

去年ETHZilla卖出超过1.1亿美元的ETH用于回购和债务偿还。 这种大规模减持显示公司面临严重的财务压力。 卖出 ETH 可能有两个动机：一是偿还债务避免违约，二是回购股票支撑股价。 无论哪种，都反映出公司急需现金且对ETH短期前景不乐观。 对于一家以「以太坊国库」为名的公司，大举抛售 ETH 本身就是对其商业模式的否定。

该公司在12月致股东的信中，概述了建立一套规范化的框架，涵盖从飞机引擎到汽车贷款等各类商品的房地产代币化。 新购的房贷组合紧接着 ETHZilla 先前投资于制造房屋贷款机构 Zippy，并且该公司也计划以代币化方式收购两台喷射引擎。 这种多元化布局显示ETHZilla正在系统性地转型，从单一的加密资产持有者，转变为多元化的实体资产代币化平台。

ETHZilla 代币化版图

房地产：470 万美元 95 笔房贷（已完成）

航空资产：两台喷射引擎（计划中）

汽车金融：汽车贷款组合（规划中）

战略投资：制造房屋贷款机构 Zippy（已投资）

这种从加密到实体资产的转型，反映了更广泛的产业趋势。 当纯粹的加密持仓在熊市中惨遭重创时，RWA（现实世界资产）代币化成为新的救命稻草。 房贷、设备租赁、应收帐款等传统金融资产虽然缺乏加密原生资产的爆发性，但提供稳定的现金流和较低的波动性，这对需要稳定收入支撑股价和偿还债务的上市公司极为重要。

代币化房贷的风险与挑战

然而，房地产代币化并非没有风险。 首先是信用风险，制造及模块化住宅贷款属于次级抵押贷款，借款人违约率通常高于传统房贷。 虽然有房产抵押，但若房产价值下跌或拍卖价格低于贷款余额，代币持有人可能遭受损失。 10%的高收益率正是对这种风险的补偿。

其次是流动性风险。 传统房贷可以在二级市场交易或证券化，但代币化房贷的二级市场尚未成熟。 若代币持有人需要提前变现，可能找不到买家或被迫大幅折价出售。 Liquidity.io 虽然是受监管的交易系统，但其交易量和流动性深度远不及主流加密交易所。

第三是监管风险。 房贷代币化涉及复杂的证券法、房地产法和金融监管，任何合规疏漏都可能导致法律纠纷。 虽然 Liquidity.io 的受监管地位提供了一定保护，但代币化房贷作为新兴产品，监管框架仍不完善，未来可能面临额外的合规要求或限制。

对ETHZilla股东而言，这种转型是利是弊仍待观察。 乐观者认为，多元化降低了对单一加密资产的依赖，10%的房贷收益率可以提供稳定现金流支撑股息和股价。 悲观者则质疑，一家以“以太坊国库”为名的公司大举转向房地产，是否意味着管理层对加密市场已失去信心？ 若 ETHZilla 真的看好以太坊长期前景，为何不在当前低价加仓 ETH，而是转向完全不同的业务？

这种商业模式的根本性转变，也引发对公司定位的质疑。 ETHZilla 究竟是一家以太坊投资公司，还是一家实体资产代币化平台？ 这种身份模糊可能造成投资者困惑，影响估值。 纯粹的加密国库公司可以享受加密牛市的高估值倍数，但一旦转型为房贷或设备租赁公司，估值逻辑将完全改变，可能按传统金融公司的较低倍数定价。