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比特币自2025年10月高点以来的40%急剧下跌，再次点燃了分析师们关于其著名四年周期有效性的激烈辩论。 虽然价格走势与过去的重大下行周期存在“令人不安的相似之处”，但像K33 Research这样的领先机构和像Cathie Wood这样的知名人物都认为，基本面背景已因机构大规模采纳而发生了不可逆转的变化。本文将探讨我们是否正见证一个漫长熊市的开始，还是在一个逐渐成熟的资产类别中出现了具有历史意义的买入良机，分析关键技术信号、专家观点以及塑造比特币轨迹的新结构性力量。 当前抛售：熟悉的模式还是新范式？到2026年2月初，比特币市场正处于一个关键节点。这种加密货币已从2025年10月创下的接近124,700美元的历史高点回撤约40%，在一周内发生了11%的剧烈下跌。对于许多交易者来说，这次痛苦的滑坡仿佛是对2017年和2021年之前牛市高峰后深度投降阶段的令人毛骨悚然的重演。心理影响巨大，因为价格已回落到2025年4月左右的水平，几乎抹去了近一年的涨幅，并考验了散户和机构持有者的信心。 然而，K33 Research的研究主管Vetle Lunde敦促市场参与者超越表面模式。虽然承认价格行为中存在“令人不安的相似之处”，但Lunde认为，比特币市场的底层架构已发生了深刻变革。他认为，关键的区别在于机构资本的规模和稳定性已深度嵌入生态系统。数十亿美元的稳定流入现货比特币交易所交易产品（ETPs），以及通过传统金融顾问和大型银行的扩展接入，创造了一层在以往周期中根本不存在的需求。这一结构性转变表明，尽管波动性仍在，但过去那种极端、恐慌驱动的杠杆清算事件可能会得到缓解。 此次抛售的时间点进一步复杂化了叙事。它与全球风险偏好和货币政策预期的更广泛转变同步，提醒投资者比特币并非孤立资产。然而，没有出现像FTX、Luna或2022年主要对冲基金崩溃那样的单一“黑天鹅”事件——这与以往的下行周期形成鲜明对比。这种缺乏强制性、连锁式清算的情况，是“这次不同”的核心论据，也表明全面80%的峰值到谷底的下跌可能性不大。 理解比特币四年周期：历史与现状“比特币四年周期”是一种市场假说，源自观察到的与加密货币减半事件松散相关的历史模式。大约每四年，比特币矿工的区块奖励减半，减少新供应进入市场。历史上，这通常预示着一段积累期，随后出现抛物线式的牛市，达到新高，最终以价格从峰值下跌70-85%的深度熊市收尾。这一节奏形成了可预测、虽痛苦但可应对的模式，经验丰富的交易者学会了应对。 什么是比特币减半？ 比特币减半是比特币代码中预设的事件，每大约210,000个区块（约每四年）发生一次，将矿工获得的奖励减半。它是比特币的核心货币政策，通过逐步降低通胀率，强制实现数字稀缺，直到最大供应2100万枚。减半事件是“存量-流量”模型的核心，历史上与主要牛市相关联，因为减少的新供应与稳定或增长的需求相遇。 然而，到2025年末，一些分析师开始质疑这一周期的持续相关性。2025年10月，K33的Vetle Lunde曾著名宣称：“四年周期已死，万岁王者”，暗示机构采纳将使价格走势与这一简单的历史模型脱钩。近期的下行测试了这一论点。我们是否看到旧周期以残酷的力量重新显现，还是这是在一个更复杂新市场机制中的不同修正？辩论的焦点在于比特币的成熟是否意味着其价格更多由全球流动性、机构投资组合配置和监管动态驱动，而非其内部供应计划。 当前周期已在多个方面偏离预期。2025年10月高点前的牛市被认为相对温和，远低于比特币的指数级标准。此外，尽管修正剧烈，但仍比2018年和2022年80%以上的崩盘浅。ARK Invest的Cathie Wood指出，这是市场逐步成熟的表现，规模更大、面向长远的资本提供了更坚实的价格底线。投资者目前面临的核心问题是，这个周期是否被调整或完全打破。 当前市场与以往周期的关键差异下表总结了分析师认为正在改变比特币传统周期行为的关键区别。 机构基础设施： 以往周期主要由散户投机和未受监管的交易所驱动。如今，受监管的现货比特币ETPs在美国、欧洲和香港等主要市场提供合规、稳定的资金流入渠道。 市场触发因素： 2018和2022年的熊市因加密生态系统内的特定灾难性失败（如ICO崩盘、3AC/FTX崩溃）而加剧。2025-26的下行缺乏类似的单一爆炸性催化剂，更偏向宏观经济压力和获利了结。 宏观经济环境： 过去的周期多在低利率环境中运行。当前市场必须应对“更高更长”的利率或旨在抗击衰退的宽松周期，使比特币作为非相关通胀对冲的叙事变得更复杂。 监管明确性： 虽然仍在演变，但关键法域的监管范围比2017或2021年更清晰。这减少了生存不确定性，但也剥夺了价格中的“狂野西部”溢价。 衍生品市场成熟度： 期货和期权市场规模已大幅扩大，更加复杂。虽然这可能通过清算放大波动性，但也为大型参与者提供了更精准的对冲和风险管理工具。
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發表於 2026-2-5 11:09
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