俄罗斯央行拟开放以太坊数字资产通道，突破制裁吸引外资

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俄罗斯央行已向政府提交提案，拟允许数字金融资产（DFA）在以太坊等开放公链上流通，以在西方制裁持续的背景下重建对接国际资本市场的技术渠道。央行行长艾尔维拉·纳比乌琳娜表示，此举对于吸引外国投资和推进跨境结算“至关重要”。根据计划，俄罗斯央行拟于2026年夏季提交相关修正案草案。

核心提案：DFA上链以太坊的机制设计与立法路径

根据俄罗斯央行的提案，若修正案通过，俄罗斯企业将能够在以太坊等开放公链上发行DFA，而不再仅限于目前主要面向国内用户的封闭平台。这些代币化资产未来或可在主流加密货币交易所及去中心化金融（DeFi）协议上交易，使全球加密市场参与者能够通过常规渠道获取俄罗斯企业的数字债务工具。智能合约自动执行支付流程，省去中间环节并降低交易成本。

盖达尔经济政策研究所的报告指出，此一机制与香港、阿联酋金融中心目前采用的模式相近，后者已通过类似架构成功吸引亚洲与中东资本。若法案在2026年夏季获批，预计将加快整体市场发展，并为跨境结算创造更多机会。

俄罗斯DFA市场现状：增长迅速但几乎全部依赖国内需求

俄罗斯DFA市场近年来增长显著，但结构问题明显：

• 市场规模：从2023年的440亿卢布扩大到2025年底约1.5兆卢布，增长逾30倍
• 高度依赖国内需求：外部融资几乎不存在，本次提案正是针对这一缺口
• 短期工具为主：约60%的发行为期限不超过一个月的债务工具，性质接近企业本票
• 市场规模相对较小：DFA市场约占俄罗斯公司债市场的2%，后者规模约达33兆卢布
• 发行效率优势：DFA发行通常只需数天，传统债券则需数周甚至数月
  

SharesPro基金经理丹尼斯·阿斯塔菲耶夫估算，接入全球基础设施有望降低目前DFA发行溢价（相对同类债券溢价约0.4至1.1个百分点），进一步压低俄罗斯企业的融资成本。

潜在投资者与市场前景

若提案落地，主要目标投资者群体来自亚洲、中东与拉丁美洲。Freedom Finance Global首席分析师娜塔莉亚·米尔恰科娃预测，若关键技术与法律问题在未来一到两年内解决，DFA市场规模到2030年有望达到12至13兆卢布。

技术与法律障碍：执行层面的主要挑战

尽管战略方向明确，执行层面仍面临多重障碍。不同数字系统的技术整合、网络安全风险管控均需解决。更关键的是，外国投资者如何提取利润、DFA在其本国的法律地位，以及制裁环境下跨境交易的合规框架，目前尚无明确答案。

2025年，俄罗斯DFA市场出现首次违约事件，最大案例为Forte Home GmbH未能向投资者支付约5亿卢布。此案凸显现行机制在信息披露与投资者保护方面仍存在明显缺口，加大了未来吸引外资的难度。