“Bye America” 贸易回归，比特币从宏观转移中受益
波动“告别美国”通常会在市场停止争论美国是否仍是“最安全的社区之家”时重新出现，并开始争论继续留在这个家的代价。在过去一周，这场争论在货币市场上表现得尤为明显，表现为美元的走弱。美元本身的贬值很少是孤立的故事，但它通常会引发一系列熟悉的后果：全球投资组合重新评估与美国资产的接触程度，套期保值（hedging）成本的重新计算，以及投资组合中的风险预算调整。比特币在一定程度上从这种趋势中受益。然而，这种变化只有在超越简单的图表模型、理解外汇（FX）波动如何传导到加密市场的机制时才是真正合理的。比特币并不直接以美元交易，而是根据由影响美元的宏观因素——尤其是实际收益率、套期保值成本以及投资组合中的风险分配方式——所创造的宏观条件进行交易。当这些因素达成共识时，比特币可以像一种替代的宏观资产一样波动。当它们不一致时，比特币通常表现得像一种对流动性敏感的高贝塔资产，在现金变得稀缺时容易被抛售。https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-943abd44e73c80fc0383b9ed1d5b74c5.webp图表显示2022年9月26日至2026年1月30日美元指数（DXY）（来源：Barchart)“告别美国”在市场上的真正含义听起来像是政治口号，但在市场上，“告别美国”实际上只是关于资产组合核算的故事。这是一种简洁的说法，指的是全球投资者在当前价格水平上对持有与美国相关的风险变得不再那么舒适，或者不再愿意持有这些资产而不进行汇率对冲——或者两者兼而有之。这种情况可能由多种原因同时引发。市场可能正在重新评估美联储的政策路径，尤其是在经济增长放缓、降息预期逐渐逼近的情况下。财政风险也可能被重新定价，围绕预算赤字和未来债务发行规模展开。此外，不确定的政策预期也常常迅速反映在外汇市场上，因为FX是全球投资者表达不安的场所，而无需抛售全部股票或债券。关键是：虽然标题听起来偏悲观，但这种交易的本质主要是机械性的。投资者无需在情感上“背离美国”；他们只需在预期收益率经过汇率、套期保值成本和波动调整后变得不再吸引人时做出反应。比特币可能从这种再平衡过程中受益，但也正是通过这些机制实现。它被纳入投资者寻找与美国政策结果关系较小、对美国债券期限依赖较低、或者更广泛地说，与美国制度风险关系较小的资产名单中。
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